当破钞商场试图将凉气传递给每个东谈主时自拍偷拍]藝校兩女生自慰裸聊視頻，好意思团交出了一份繁荣兴旺的二季报，本文将从事迹点评、业务进展、竞争态势、好意思团特色、出海预测等多个角度分析这份财报，如果对你了解好意思团的成长、将来和价值不雅有些匡助，我将深感侥幸。

一、近乎完满

是的，好意思团交出了一份近乎完满的财报。

但财报发布前两天，好意思团股价受拼多多株连，因为多多财报后两天暴跌近40%，投资东谈主纪念好意思团的财报也好不了。

你还别说，我也有点纪念。写《Q2好意思团事迹前瞻》那天，恰恰赶上多多发家报，正本我作念的预测是营收817亿，诊疗后净利润136亿，一看拼多多事迹齐不足预期，最中枢的告白收入增速近乎腰斩到29%，速即把意象器掀开，再行建设参数，把营收调成了811亿，Non-IFRS净利润调成了129亿。

而财报披露，好意思团二季度营收823亿，同比增长21%，卓绝商场预期的804亿。其中，核亲信地交易营收607亿，同比增长18.5%，新业务营收216亿，同比增长28.7%，均跨越商场预期，尤其是新业务。

如果你了解中概公司二季度的增长情况，了解中国破钞行业二季度大致情景，就会知谈，在这个体量、这个环境下，好意思团获得这样的营收增速有多难。况且新业务照旧贯串两个季度加快增长，勾通到它的环比大幅减亏力度，一增一减之间，更显难能贵重。

二季度经诊疗EBITA利润136亿，卓绝商场预期的106亿，利润率16.5%。其中核亲信地交易EBITA利润152亿，利润率25.1%，稳中向好；新业务减亏进展远超预期，季度亏本13.1亿，亏本率6.1%，同比缩窄25个百分点，环比缩窄8.7个百分点，商场一致预期亏本21亿，新业务这部分推崇可能是本季度财务层面最大的惊喜。

我在二季度前瞻中的不雅点是：

估量四季度优选（旺季）亏本可能扫尾到15亿摆布，而其他新业务利润共计扩大到5亿摆布，全体亏本10亿摆布，营收在220亿摆布，亏本率下落到4.5%摆布。届时咱们可以用SOTP估值法，单独给新业务正向估值。

咫尺看来，也许本季度就可以这样作念了。

不仅收入超预期增长，好意思团本季度在费钱方面也更有纪律性了。

毛利率41.2%，创造当年15个季度新高，环比大幅进步6.1个百分点；支拨方面，营销支拨同比仅增长1.4%，用1.4%的营销增长创造21%的营收增长，讲解费钱的ROI更高效了，研发和行政开支基本安详，但由于盘算杠杆作用，它们在营收中的占比共计同比下落了1.2个百分点。

营销、研发、行政三项开支共计占比同比下落4.6个百分点，调换资本下落的6.1个百分点，再加上盘算杠杆作用，后果不言自明。

季度盘算性现款流达到191亿，我愿称之为本季度财报第二大惊喜。

有了苍劲的盘算性现款流，本季度期末现款及现款等价物达到547亿，环比净增多现款37.5亿，这如故二季度实施了史上最大回购20亿好意思元的情况下扫尾的，若调换短期搭理投资，好意思团的资金储备达到了1332亿。

受苍劲现款流推动，好意思团在财报后的事迹会上秘书新增10亿好意思金回购额度，谈判到好意思团渊博业务仍处于参加期，全体盈利武艺仍较弱，这样的回购额度算厉害常良心了，我愿称之为本季度财报的第三大惊喜：即便只须30亿好意思元回购，对应咫尺大要800亿好意思元的市值，亦然接近4%的鼓吹答复了。

如果一定要给这份季报在财务层面“找茬”的话，可能以下两点是可以聊一聊的。

一是即时零卖单量增速并莫得大幅卓绝商场预期。

本季度即时零卖日均单量6777万单，已知旧年Q2外卖和闪购日均单量区别5269万和666万，同期本年二季度闪购单量增速是外卖的三倍，可以意象出来外卖日均单量大要5880万，同比增速11.6%，闪购日均单量大要897万，同比增速34.7%，这个推崇仍比商场一致预期略快，但赫然如故受到了宏不雅破钞景气度的一些影响。

二是核亲信地交易中的营销服务收入“看上去略显常常”。

二季度配送服务收入同比增速13%，略低于单量增速的14.2%，可能主要因为宏不雅破钞景气度调换拼好饭类低单价订单占比进步影响，属于正常推崇。

佣金服务收入同比增长20.1%，相配优秀，大幅卓绝单量增速，主若是因为到店酒旅、交通票务及民宿业务反弹苍劲。

营销服务收入同比增长19.7%，粗看这一增速较一季度增速下落彰着，且开动落伍于佣金增速，这其实是因为，2023年Q1仍然是工夫较低的季度，这变成了本年Q1告白收入增速较高，而旧年Q2自己基数较高，且彼时告白弹性远高于佣金，是以使得本年二季度的同比增速似乎相比“常常”。

况且，二季度告白收入环比增长近20%，这完全是一个优秀的收获，如果咱们再看三项收入在核亲信地交易中的占比，营销服务收入占比来到了20.2%，创造了当年9个季度新高。

二、业务进展

1.即时零卖

外卖单量增速11.6%，闪购单量增速34.7%，看上去增速比上季度齐下落不少，主要如故因为一季度受益于旧年的低基数，次要身分是破钞景气度，而谈判到现时的宏不雅环境，这个增速照旧厉害常好的推崇。

另外，增速其实亦然均衡的拆开，如果片面追求单量增速，就义更多利润，增多更多补贴是可以作念到的，是以现时的推崇，施行上是一个动态、感性、主动调控的拆开，是勾通业务范围、盈利模子、奇迹压力、商家、骑手和破钞者袭取度，概述量度后最优的拆开。

另外，外卖到了这个范围，有双位数单量增速其实可以，可合手续性增长更蹙迫。而拼好饭本季度单量峰值来到了800万，日均单量料在650万摆布，且增长后劲可期，将来有望驱动外卖单量历久保管双位数增长。

闪购仍然处于高速增历久，上半年小有盈利但将来仍以范围为第一宗旨，公司估量5年后或看到万亿GTV范围，本年估量日均单量可以达到970万摆布，年度GTV有望达到2750亿摆布，这可能意味着将来5年单量CAGR约28%，GTV的5年CAGR约30%的宗旨。

永恒来看，闪购会有更好的变现后劲，因品牌有更高的营销需求，而闪购行为离破钞者最近的超等新渠谈，将极大受益于此。

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因此总体上，即时零卖的中枢事务仍然是保管增长惯性，盈利武艺、社保问题等齐无需担忧。

本年立秋，好意思团推动的“秋天的第一杯奶茶”行为相配生效，创造了即时零卖单量峰值9800万单，1亿峰值计日而待。

即时零卖本年日均单量有望达到约7000万单，若保管13%的年复合增速，2027年这一盘算将达到日均1亿单，季度内日均1亿单的盘算，很可能会在2026年Q3就扫尾。

至于竞争，外卖和闪购业务咫尺似乎不太需要纪念这个，不管现存竞争如故潜在的，齐不足为虑。

即时零卖这个业务的性情是，订单范围越大，骑手越多，商家和破钞者越多，它的破钞者体验会越好，单均践约资本越低，边缘利润越有弹性，护城河越深。

在这样一个安详的势头下，好意思团可以相比安宁地作念各式探索，比如它曾测试过15分钟极速达，也在探索特定品类的自营供应链，如歪马送酒，还在尝试与各式品牌餐饮互助外卖卫星店模式，探索品牌餐饮优质廉价的可能，闪电仓、拼好饭施行上亦然测试出来的优质模样。

2.到店酒旅

这个也曾被投资者常常担忧的业务，或正迎来它的“回转时辰”。

二季度全体单量增长跨越60%，GTV增长跨越35%，预期下半年增速会更快，更蹙迫的是，它的竞争花样稳住了，与我的预测一致，二季度好意思团与竞对的核销前GTV比值照旧合手稳，而核销后GTV比值施行上还飞腾了少许，也即是市占率略有进步。

这个程度与我旧年的预测险些完全吻合，我那时的预测是最迟本年三季度出现拐点，至于逻辑，行业竞争朝夕从补贴驱动切换到ROI驱动，从抖音换帅，由交易化团队主导腹地生涯，其实这种变化即是可预期的了。

这即是为什么我在旧年四季度财报时，就判断腹地生涯商场的“干戈”扫尾了，但“竞争”将永续。

而ROI层面的竞争，好意思团是彰着占优的，它的商家综共盘算资本彰着更低，因为不需要分润给立志的直播达东谈主。

抖音的上风一直是流量，然则流量价值在腹地生涯界限靠近范围不经济的困惑，海量流量灌溉爆单的模式，没几个商家能连结得住，因为单元空间内，商家的服务武艺是显赫受限的。

抖音前期起量相配快，这是由他的流量范围和算法保举交易模式决定的，发展到熟识阶段，当品牌、连锁、网红餐厅等头部商家被囊括进去后，它的高抬高打玩法，在中小商家层面，越来越显得窘况，就像高射炮打蚊子，厉害常莫得ROI可言的事情。

这有限的流量上风，也跟着好意思团直播、特价团、神会员和部门墙破除，而逐步弱化。好意思团团购品牌出现，是将到店餐饮、酒旅、休娱等各个品类资源整合、流量复用，特价团、神会员、直播则是将扫数好意思团APP的流量墙买通，同期辅以不同档次的用户补贴。

而今天，好意思团还在进一步会通到家与到店业务，神会员是会通的第一款产物，到家外卖的5亿+年活跃用户，将愈加灵验地助力到店业务，两个板块从销售端、产物端到工夫端，齐有渊博东谈主力、后台可以复用，从简资本，传奇光是到店前端销售团队，会通明就可以一年省出20亿摆布东谈主力资本，这些用度可以参加商家、破钞者耕种，也可以进步利润率。

好意思团在吃方面有弘远的用户心智，它咫尺的策略是优先强化到家外卖与到店餐饮的深入整合，两者相加的范围，在商户全体线上盘算中的权重，有压倒性的上风，这些将确保它可以更好地编削行业资源，包括订价权、sku丰富度、套餐可用性、服务质地等等。

而餐饮厉害常刺目体验的行业，破钞者相配抉剔，咱们高度详情好意思团在这方面的上风无可匹敌，而一朝强化了餐饮这个品类的上风，战术上就有了制高点，不必多说了，你懂的。

3.新业务

好意思团优选的变化，号称换骨夺胎。

好意思团终于重整了念念路，用一种切合好意思团我方的款式，来盘算这个相配蹙迫的零卖战术场景。

我个东谈主恒久倾向于觉得优选是战术性业务。

零卖渠谈的将来，是离破钞者更近者胜出，因为这将更有意于影响破钞方案。

优选的变化包括：

诊疗sku数目，精简sku品性，筛选更稳当好意思团中枢用户群的产物和供应商，而不是单纯地竞争廉价。

诊疗仓储布局，优化部分边缘城市的网格仓，息争诊疗到其他中枢城市中心仓，同期进步践约效力和用户体验。

简化代理商责任模块，将区域执行、运维等责任收回自营，同期收回这部分支拨，进步效力量入制出资本，花的钱更少了施行后果反而更好了。

在这种情况下，它优化了商品涨价率，进步了中枢用户适意度，用一种可合手续的款式在减亏同期进步销售范围。

小象超市和快驴是二季度新业务营收加快增长的中枢驱能源，这三项业务其实齐是好意思团在食杂零卖这个数万亿范围大商场的探索，小象可能是咫尺三者中进展最苍劲的，因为它具备无与伦比的盘算杠杆，况且承载着好意思团自有品牌和深度供应链探索的最前沿。

二季度优选亏本范围在16-18亿区间，其他新业务全体上照旧扫尾范围化盈利，有3-5亿的EBITA利润。

三、韧性无敌

二季度好意思团的年度活跃买派系达到7.53亿，年活跃商派系达到1300万，平台用户的年均破钞频次贯串17个季度不断进步，这讲解好意思团在用户、商户和活跃度方面齐在不断进步，行为一个生态，它赫然在变得越来越详尽、健康、强韧，这恰是为什么，二季度及将来，不管破钞商场何如幻化，我对好意思团齐更多一些信心。

本年前7个月，统计局披露的社零及服务业零卖额数据齐不太乐不雅。

如果细看北上广深等一线城市，这种悲不雅感受愈加彰着。

在这种迥殊的时辰，好意思团的增长无疑给扫数经济和社会注入了活力。

上半年，配送有关资本支拨达到480.3亿元，同比增长19.2%，而配送服务收入440.9亿元，同比增速18.3%，讲解好意思团在配送这个部分，不仅拿了大要40亿出来补贴骑手和商家，况且在支拨方面致使破耗增长更快。

假定一个骑手月均收入3000元可以创造一个灵验责任岗亭，6个月是1.8万，好意思团的配送支拨相配于创造了267万个全职骑手责任岗亭。

在事迹会上，措置层明确说，“咱们要保护腹地中小商家历久发展，没专诚愿进步历久货币化率，也会给骑手创造更多弹性安静空间和合理收入”。

这是确凿的兼顾社会、行业和鼓吹价值，慢即是快，稳少许可以走得更远。

但对于好意思团的韧性，令我印象最深切的，还不是这些，而是当年两年它硬刚巅峰抖音拼多多，不仅莫得退避——哪怕商场给以多大压力——仍然不放手，再行黄袍加身，组织架构半年三次诊疗，临了居然临危不惧，稳住了。

我想任何了解好意思团的投资者，齐会答允，在盘算层面，今天的好意思团详情趣比当年一年安详多了。

这并不是说它战胜了抖音或者拼多多，而是战胜了我方。

它找到了错位竞争的谈路，为用户创造确凿的价值。

以到店酒旅为例，这是一个仍然处于快速线上化阶段的增量商场，抖音在连锁、网红、新开等门店的品牌营销方面，仍然占据上风，且总体GTV范围会合手续推广，但好意思团也找到了我方的上风界限，它的商场广度和餐饮品类的运营深度是无与伦比的，且上风会进一步扩大。好意思团优选和多多买菜，也大致率会各自聚焦自身中枢用户，将来的发展会越来越相反化。

四、出海预测

国内业务盘算层面的风险，齐在逐步开释，新业务减亏、到店酒旅安详发展、即时零卖合手续开发，这些标的齐变得愈加明晰，也即是说，抛开宏不雅不谈，好意思团的国内业务将迎来相对安详的发缓期，将来更大的空间，可能也得看出海。

传统道理上，东谈主们觉得外卖出海莫得国内供应链作念辅助，似乎很难发力。国外每一个城市，开发业务触及复杂的法律、法令和东谈主脉资源瓶颈，这会比电商出海难许多，也慢许多。

外卖出海不成能像电商那样打闪击战，这是详情的。

但慢无意不好，容身腹地供应链发展，也可能更安全。

Shein、速卖通、TEMU和Tik Tok的国外遭遇，也为Keeta出海发展提供了参照，永恒来看，要在国外发展如故要融入当地文化、贸易规律。

不成否定，Tik Tok的窘境，更多是地缘政事身分作祟，但它自己在运营层面有莫得因为不够熟悉当地政事、文化布景，而犯下运营造作呢？我觉得是值得究诘的。

中国电商全托管迅猛发展，除了脱离腹地税务系统、供应链生态，游离于当地监管以外，有莫得谈判过历久的常识产权保护问题、劳工保护问题、环境保护问题呢，泰西商场对这些问题的严苛程度绝非国内可比，而亚非拉欠发达地区，其实是看泰西商场的行为变化的？

要去别东谈主的地皮作念生意，虽然要礼服别东谈主的游戏规律，腹地生涯自然需要依赖腹地供应链、东谈主力资源，可能反而驱使好意思团一开动就愈加全面地回避这些历久问题。

敦厚说，除Tik Tok以外的产物，如果咱们严格礼服当地规律，非盘算性风险其实并不大，是值得历久参加去开发的。

如故那句话，阿谁隆重的好意思团追想了。

临了提一嘴，好意思团最近几次发家报，好像大齐不太运气，昨晚好意思股大跌，中概股跌更猛，因为祈望、小鹏、BOSS直聘的事迹均不同程度miss掉，BOSS直聘跌20%多，祈望跌16%以上，小鹏跌9%，拼多多不绝大跌7%以上，昨夜好意思团ADR开盘涨了7个点以上，无奈高开低走最终仅收涨3.7%，今天港股不知谈推崇何如，好意思团不知能否走出孤独行情。

本文作家：走马的汉子自拍偷拍]藝校兩女生自慰裸聊視頻，着手：走马财经，原文标题：《好意思团Q2财报点评：韧性无敌》

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